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作者：李禛 

来源：富榜

近期，媒体对三年期基金集中到期，并大幅亏损一事频繁报道，而富榜早在之前就有报道（见6月5日《封闭式基金困局：长期投资为什么不灵了》），当时的内容仅聚焦于亏损最多的封闭期产品，而本期内容则聚焦一家成也封闭期基金，败也封闭式基金的公司——东方红资管。

近20只封闭期产品已成东方红负担

内容开头，还是先普及下持有期基金是在传统的封闭式基金和定期开放基金的基础上设计出的一种创新型产品，通过固定最短持有时间，这种模式不仅可以减少投资者的短期买卖行为，还能避免因未及时赎回而只能等下一个封闭期的情况，赋予基金持有人相对更灵活的流动性安排。

2011年8月东方红资管发行了首只封闭两年半的集合资管产品。2013年取得公募基金管理人资格后，2014年9月，彼时东证资管低调发行了首只三年期封闭式基金产品东方红睿丰灵活配置混合型，东方红资管成为市场上第一家发行长期封闭运作权益类基金的管理人，因为发行时机恰当，该产品在存续期内实现了相对可观的绝对收益。

时光飞逝，时间匆匆，经过十年的发展，公司旗（金麒麟分析师）下三年期封闭式基金产品线已扩充至逾20只，成为行业内公募基金管理机构中产品数量最多的佼佼者。

尤其值得一提的是在2021年公司加大了产品发行力度，密集推出了10只三年期封闭式基金产品，这些产品在2024年相继迎来首个封闭期届满。遗憾的是，这些产品的业绩表现并不乐观，自成立以来的累计回报均为负值，其中大多数产品的收益率未能跑赢同期市场比较基准，显示出相对较弱的业绩表现。

需要特别指出的是2021年是市场之后三年的绝对高点，当时市场发行陷入狂热之中，热昏的头脑不仅包括投资者，也包括之前一直以“克制”著称的东方红资管。

启兴即将到期亏近50%

根据最新数据，曾经在3年前发行时大卖的东方红启兴三年持有混合基金与东方红智选三年持有混合基金即将在四季度迎来锁定期结束。具体来看，东方红启兴三年持有混合基金成立于2021年10月底，截止于2024年9月3日，其A类份额自成立以来的净值下跌了49.96%，与同期基准收益率相比落后了近24个百分点。而东方红智选三年持有混合基金则于同年11月初成立，其A类份额自成立以来的净值下跌了41.55%，比同期基准收益率低了近18个百分点。

根据公开信息，东方红启兴三年持有混合基金由杨仁眉和胡晓共同管理。杨仁眉作为基金经理的累计任职时间不足5年半，且这是他加入东证资管后负责的唯一一款产品；胡晓则在今年2月被任命为该基金的基金经理，其累计任职时间仅为201天。至于东方红智选三年持有混合基金，其基金经理为秦绪文，他的累计任职时间接近9年，然而这款产品的收益率却是他在任期内所有管理产品中的最差表现。

曾经风头无两的“东方红”系列基金，在近年来遭遇“核心业务线”封闭期产品持续大幅亏损之后，也在逐渐失去持有人的信任。

根据行业协会数据统计，自2023年开始，东方红资管非货币公募月均规模就逐步退出了前20名的范围。

封闭式基金择时是关键

客观而言，封闭期基金同其他创新产品一样，在产品设计上可谓都是一把双刃剑。如果仅从设计出发点本身而言，目的是防止投资者频繁交易，追涨杀跌，以牺牲流动性的方式，希望获得更多超额收益。理想情况下，在牛市环境中，能够避免投资者过早止盈，或者在一个完整投资周期中，避免在阶段底部过早赎回。但是封闭制度的缺失同时也意味着，在市场从高点往下开启漫漫跌途下，投资者明知中短期趋势不会改变，也不能及时止损。

封闭式基金另一被诟病的问题是，虽然在市场环境不佳的三年持有期中持有人全部大额亏损，但基金管理人却可以稳赚管理费，被外界认为是“高位套牢投资者”。

最后，在富榜看来，封闭期基金有它存在的价值，关键是诸如东方红资管等基金管理人和投资者应该在合适的时机，比如市场低位发行类似产品。

对于基金管理人而言，应该凭借较为专业的投资判断力，结合宏观经济周期环境，判断目前市场在未来三年给投资者赚钱的概率。如果以此为标准，东方红资管和其他在2021年市场高位发行封闭式基金的公募基金管理人无疑是失职的。

对于基金投资者而言，自己也要有基本的投资判断力，不能被“在商言商”的公募基金管理人忽悠，简单以线性外推的方式，认为市场会一直涨，或者一直跌。同时，如果还有基金投资者愿意购买封闭式基金的话，也要考虑所投资被封闭三年以上的资金，是否是闲钱，是否能够承担一定可能的亏损，这样才不会心态失衡。

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责任编辑：刘万里 SF014