本季度美元走软，几乎抹去了2024年的涨幅，原因是交易员预期美联储可能很快通过降息放松货币政策。

根据FactSet的数据，截至周三，美元指数跌0.54%，使其本季度的跌幅加深至4%以上。这一跌幅使该指数——衡量美元对其他主要货币的表现——在今年几乎持平。

德意志银行全球货币研究主管George Saravelos在周三发送的一份电子邮件中表示：“自8月以来，市场目前定价的美联储宽松周期相对较大，预计到明年美元将失去其前3大高收益货币的地位。这将是一个重要的发展，并在我们的框架中将美元推向更为看空的状态。”

Saravelos进一步指出，“那么对我们中期美元观点的关键问题是：我们是否同意这一定价？我们并不认同。只要美元仍然是高收益货币，就有非常有力的证据表明它会保持强劲。”

德意志银行的研究表明，美国经济表现优于市场普遍对国内生产总值（GDP）增长的预期，这与欧洲的情况形成对比。

尽管美国的失业率最近有所上升，劳动力市场有所“放松”，但Saravelos解释说，美国从移民中受益，并表示：“如果主要驱动因素是积极的供应冲击，那么即便失业率上升，经济依然可能保持增长。”

Saravelos还认为，美国的“终端利率”很难低于那些供应端问题更加严重的国家，例如英国。他还质疑美国的终端利率会低于进入衰退的国家（如新西兰），或低于那些从未将利率提升太高的国家（如澳大利亚）。

与此同时，Saravelos指出，美国的财政政策似乎“无论即将到来的选举结果如何，都将保持宽松”，而且与世界其他国家相比，美国经济对利率的敏感度较低。

投资者预计，美联储将在本月晚些时候开始下调政策利率。根据CME的美联储观察工具，截至周三下午，联邦基金期货市场的交易员认为，美联储将降息四分之一个百分点的可能性为57%，而半个百分点的降息可能性较低，为43%。

Saravelos指出，美联储历史上很少在“紧急会议期间或之后”进行半个百分点的降息。如果美联储预防性地迅速启动一系列降息，可能会引发美元走软，因为这将意味着美联储在反应机制上的历史性转向，并导致短期利率差缩小。

然而，他认为，预防性的美联储也意味着“最终利率定在更高水平的可能性会增加”，这使得中期美元前景不确定。

截至周三，根据CME的美联储观察工具，联邦基金期货表明未来12个月内美联储的政策利率可能降至约3%。美联储将在9月18日结束两天的政策会议后宣布利率决议。Saravelos表示：“年终美元走势的关键不确定性在于，美联储即将到来的宽松周期的策略。”

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责任编辑：于健 SF069